金融产品周度策略3.17-3.23

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市场出现下跌

一周市场回顾

本周沪深300指数下跌2.29%，上证综指下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%，科创50下跌4.16%；从申万一级行业分类来看，本周板块涨少跌多。

涨幅前三为：

▷ 石油石化板块（+1.51%）涨幅第一；

▷ 建筑材料板块（+1.40%）涨幅第二；

▷ 家用电器板块（+1.19%）涨幅第三；

跌幅前三为：

▷ 计算机板块（-5.32%）跌幅第一；

▷ 传媒板块（-4.96%）跌幅第二；

▷ 电子板块（-4.09%）跌幅第三。

市场分析

本周国家统计局公布1-2月经济数据，前两个月我国经济运行总体平稳、主要指标增速稳中有升，新产业发展向好，数字经济、绿色经济持续壮大，传统产业转型升级稳步推进，新质生产力发展取得新进展；1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，增速分别比上年全年加快0.1、0.4、0.5和0.9个百分点。央行公布3月LPR，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期，业内专家普遍认为，展望后续，政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月，经济前景不确定性增加，点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。

配置建议

A股市场方面，本周境内主要指数的估值分位境内指数均未超过历史平均水平。创业板指的动态市盈率估值水平相对最低，在历史的8%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数动态市盈率分位相对较低。风格方面，低价股指数（0.4%）领涨，高市净率指数（-4.2%）领跌。行业方面，从市盈率绝对估值角度看，本周计算机行业PE值处于高位；银行行业PE值处于低位。从市盈率相对估值角度看，房地产行业市盈率较去年年底涨幅居前，社会服务行业跌幅居前。整体上，社会服务行业近十年来行业市盈率分位处于低位。目前央行会议上再次表明要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸，策略配置方面建议重点关注景气成长、消费、政策支持等几条主线。

债券市场方面，截至本周五，10年国债上行1.41BP收于1.85%，1年期国债下行0.50BP收于1.56%，期限利差上行1.91BP收于28.79BP，处于2015年以来11.29%分位水平。

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一、市场回顾

1、全球市场表现

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

2、国内宏观高频数据

数据来源：Choice

3、中国股市表现

本周主要指数全线下跌，B股指数（1.1%）领涨，创业板300（-3.5%）领跌；申万风格指数，低价股指数（0.4%）领涨，高市净率指数（-4.2%）领跌;申万一级行业中，石油石化（1.5%）领涨，计算机（-5.3%）领跌。

图1：主要指数周涨跌幅及历史分位

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

图2：风格指数周涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

图3：申万一级行业周涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

绝对估值角度，本周计算机行业处于高位，银行行业处于低位。相对估值角度，房地产行业市盈率较去年年底比涨幅居前，社会服务行业跌幅居前。房地产行业近十年分位处于高位，社会服务行业近十年分位处于低位。

图4：行业市盈率变化趋势

及近十年申万一级行业市盈率历史分位值

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月20日

全球主要指数动态市盈率角度（2012年以来），本周境内主要指数的估值分位均未超过历史平均水平。创业板指数的估值水平相对最低，在历史的8%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数分位相对较低，在历史的31%左右分位。

图5：全球主要指数动态市盈率及目前估值分位

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

全球主要指数市净率角度（2012年以来），本周境内主要指数的估值分位，境内指数均未超过历史平均水平，中证1000估值水平相对最低，位于历史的10%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数分位相对较低，位于历史的45%左右分位。

图6：全球主要指数市净率及目前估值分位

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

本周短端收益率有所下降。本周，R001环比变动-2个BP，R007环比变动4个BP，Shibor-3M环比变动-1个BP，一年期国债收益率环比变动-3个BP，十年期国债收益率环比变动-6个BP。

图7：流动性价格变化

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月20日

资金流向分析：

本周(2025年3月17日-2025年3月21日)市场成交额总计47879.52亿元。沪深两市A周五板块资金流入强度最低，为16.55%，周一板块资金流入强度最高，为37.22%。

图8：市场成交额统计（单位：亿元）

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

图9：板块资金流入强度（单位：亿元）

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

资金面：

本周资金面处于偏紧状态，DR007维持公开市场操作利率2.1%以下。数量方面，本周央行累计开展了14117亿元逆回购，因有10332亿元逆回购到期，全周净投放3785亿元；价格方面,R001收于1.77%，下行3.86BP，DR007收于1.77%，下行4.33BP，R007收于1.82%，下行1.33BP，R007-DR007收于0.0491%，上行3.00BP。

图10：主要参考利率水平走势

利率债：

截至本周五，10年国债收于1.85%，上行1.41BP，5年期国债收于1.70%，上行5.65BP，1年期国债收于1.56%，下行0.50BP，国债10Y-1Y利差收于28.79BP，上行1.91BP，处于2015年以来的11.29%分位水平。

图11：国债收益率曲线

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二、基金市场概况

1、基金市场发行概况

本周共有32只非货型基金公告成立，其中股票型基金19只，混合型基金4只， 债券型基金7只，FOF基金2只，发行份额合计308.3亿份。

图12：今年以来基金成立情况（周度）

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

截止本周五（2025/3/21），共有72只基金处于发行期，其中股票型基金44只，混合型基金12只，债券型基金10只，QDII基金2只，FOF基金4只。根据基金公告，有33只基金已发布公告即将开始募集，从类型来看，包括股票型基金18只，混合型基金4只，债券型基金9只，FOF基金2只。(数据来源：Wind)

2、市场表现

2025年3月至今基金市场整体上行，基金总指数上涨2.16%，股票型基金指数上涨4.92%，混合型基金指数上涨3.11%，债券型基金指数下跌0.18%。

图13：各类型基金指数涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2025年3月21日

3、基金市场新闻

▷ 公募降费又一举措，指数使用费将全部由基金管理人承担

3月19日下午开始，包括易方达、华夏、华泰柏瑞等基金公司密集发布公告，自3月21日起，旗下部分指数基金指数使用费调整为基金管理人承担，并相应修订各基金基金合同有关内容。上述调整后，行业全部指数基金指数使用费均由基金管理人承担。此次基金管理人集体宣布承担指数使用费，是公募基金行业践行投资者利益优先价值取向的重要体现。本轮调整后，指数基金投资者持有成本进一步降低，这将有利于更好发挥指数基金的资产配置功能，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，并推动指数基金长期可持续健康发展。（财联社）

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三、宏观经济回顾

▷ 中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。业内专家普遍认为，展望后续，政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移；（wind）

▷ 腾讯控股披露财报，2024年第四季度实现营收1724.5亿元，同比增长11%；调整后净利润为553.1亿元，同比增长30%。2024全年实现总营业收入6602.57亿元，同比增长8.4%；调整后净利润2227亿元，同比增41%；（wind）

▷ 当地时间3月19日，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，这是美联储连续第二次暂停降息。美联储声明显示，经济前景的不确定性有所增加，并宣布4月起放慢缩表，针对美国国债部分，每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。（wind）

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四、行业基本面跟踪