央行上新买断式逆回购，“放水的新时代”？

微信邦

最近，央行推出了一个新的货币工具——买断式逆回购操作工具。

逆回购我们都知道，怎么理解买断式逆回购？

央行常见的逆回购，就是商业银行把手里的有价证券、国债等资产抵押给银行，从央行手里获得资金，到时间了连本带利还给央行，赎回资金抵押的资产。

商业银行拿资产出来抵押，找央行借钱，这就是质押式逆回购。

而买断式逆回购的最大区别是，资产所有权发生了变化。

以前商业银行只是拿资产出来抵押，资产冻结在央行那里，买断式逆回购资产的所有权，直接到央行手里，央行可以把这些资产流入市场交易，只要保证商业银行到期来赎的时候，有资产可以赎回就行了。

央行通过买断式逆回购，拿到了大量商业银行手里的国债、地方债、金融债，可以到二级市场里买卖。如果商业银行的质押到期，央行就要到二级市场买那些债券，还给商业银行。

央行在二级市场一买一卖，债券市场的流动性就来了。

另外一个区别是在利率上，传统质押式逆回购是固定利率、数量招标，而买断式逆回购是固定数量、利率招标、多重价位中标。

质押式逆回购，央行会事先决定好操作利率，利率是透明的；而买断式逆回购则是央行事先确定操作额度，参与的机构自行申报利率，以中标机构的操作利率为准。

比如10月，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展了5000亿期限为6个月买断式逆回购操作。

买断式逆回购补充了央行货币政策工具的短板。

央行常见的流动性投放工具，一般有：7天期公开市场逆回购操作、1年期的中期借贷便利（MLF）、投放长期流动性的国债买入、还有降准。

一年以下一个月以上的中短期流动性投放工具比较欠缺，买断式逆回购刚好填补了这部分的空缺。

所以，买断式逆回购可以更加精细化管理市场的流动性，也是和发达国家接轨的一种表现。

海外发达国家央行回购主要以买断式为主，欧洲央行回购是完全的买断式，美国也是，日本是买断式和质押式并存。

当下这个节点推出买断式逆回购，也可以应对11月份和12月份分别有1.45万亿的1年期的MLF到期。

央妈开始给金融系统供水了，加上10万亿的传闻，之前有小伙伴发来消息，说担心新一轮的通胀。

小巴看了下，10万亿的说法，是9月份国务院发展研究中心原副主任刘世锦提出来的。

虽然后来又出来解释说，此前发言的重点并非“10万亿”，而是“为了稳定经济，有必要采取短期刺激措施”，但刺激经济的指向性很明显了。

中国财政部副部长廖岷在美国出席世界银行组织年会，接受彭博社采访时候说：中国的经济刺激规模会“相当大”。

具体刺激的力度，我们放在下次再说，但对于担心通胀的问题，小巴的看法是：

我们依然在通缩的边缘，所以肯定需要刺激经济，温和的通胀也是要有的。

要知道，通缩比通胀更加危险。

通缩意味着经济不景气，大家不愿意或者根本没能力消费，产品卖不动，企业生存困难就会影响就业和税收。

每年还有上千万的大学生流入市场，2023年全国高校毕业生规模预计达到1158万人，2024年高校毕业生人数预计有1179万，再创新高。没有足够的工作岗位，就业数据也会很差。

所以温和的通胀对经济发展有利，可以促进投资和消费，提高工资和收入水平，而经济增长，也是控制债务率的关键招数，所以大家不必谈通胀色变。

我们要提防的是恶性通胀，而不是温和通胀。

历史上我们曾经出现过长达十年的恶性通胀，但那时前有日本侵略，后有民国政府金圆券改革失败，金融秩序崩溃。

现在我们已经拥有一个相对稳定的经济环境，也有强有力的政府，可以把控经济大局，相信大概率不会造成恶性通胀。

更何况，买断式逆回购并不是美国的QE。

08年金融危机后，美国开启量化宽松QE，降低长期利率，为金融机构和实体企业定向输送流动性。

买断式逆回购是常规的货币操作，投放的也只是1年以内的流动性，到期后央行需要买回债券，还给商业银行。

当然，即便是温和的通胀，也会影响资产价格，相同货币的购买力会下降，对只会存银行的人不利，长期放银行里，肯定是跑不赢通胀的，看起来很安全，实际是本金不知不觉就被侵蚀。

所以要抵抗通胀的影响，还是得要持有权益类资产，当然为了控制整体波动，也是在资产配置的框架下去买，做好对冲，实现保值增值。