听说这只基从未连续下跌超过5个月(有福利)

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最近，偏股混合基金指数备受关注，坊间有传闻说：

1、近10年，全市场所有开放基金中，每年都跑赢偏股混合基金指数的基金数量为0。

2、近10年，偏股混合基金指数从未连续下跌超过5个月，08年全球金融危机时也没有。

我们的同路人也关注到了这只指数，并问了几个问题，问题非常好，相比这只基金的表现，同路人更关注偏股混合基金本身，看得出来我们且慢的同路人是在认真提升自己认知的。

为了对得起且慢同路人的这份认真，小慢特意邀请了专业且资深的两位大佬：兴证全球主理人张济民、且慢投研总监杨晓磊来回答，希望可以和我们的同路人共同成长~

（PS：文章干货满满，文末还有福利，需要多点耐心阅读哦）

1、偏股混合基金两个指数有什么差异（Wind偏股和中证偏股），长期来看偏股混合基金相对主动基金是否存在超额收益，为什么？

兴证全球主理人-张济民：

万得偏股混合基金指数（885001）和中证偏股基金指数（930950）有两个最大的区别：一是万得不是指数公司，中证是指数公司。如果要做标准化产品，最好要有指数公司资质，专业性和权威性相对更高，否则指数中间出现换编制或者什么问题，它没有很好的退出机制，是会有一定风险存在的。二是885001是等权指数，930950是加权指数。885001是等权重编制的指数，不考虑基金规模，小规模基金权重占比比较高；930950编制时考虑了基金规模，采用净值规模加权编制。从过去几年看，885001会比930950的表现好一点。因为2019、2020年，小基金的打新红利实在是太强了，如果专注打新，一年可能会有8-10个点的增强。所以当时的市场，等权天生比加权的好。但这两年，包括今年以来，885001并没有显著好于930950。当然大规模大市值仍然具有挑战性的影响因素，大的基金中成长型或者行业主题型基金，确实是比较难操作的。从收益表现来看，偏股基金指数的表现，其实代表了国内市场上整体偏股型基金的平均表现。大家可别听到“平均”，立马没了兴趣。举个数学例子来帮助大家理解，买到过去1年排在全市场前1/2的基金概率是50%；过去五年每年业绩都排在全市场前1/2的基金的概率就仅有3%（也就是1/2的5次方≈3%）。时间拉长的话，会发现，偏股基金指数长期表现不俗，想战胜它绝不是件容易事，长期来看几乎没有单只基金能够做到超越它。从现实的历史数据来看，能够连续12年跑赢这个目标的基金，目前暂未出现。根据我们的研究，想要长期真正赚到钱，追求短期过高的业绩可能不会让投资者真正在权益投资中受益。反而是多阶段保持在市场中上水平，拉长时间看，长期回报更可观。这也是为什么代表国内所有偏股型公募基金的平均收益的偏股基金指数，长期来看能给大家带来给力的回报。*注：选取银河证券分类下的所有偏股基金（权益仓位在60%以上），成立超过12年的样本偏股基金总数为404只，连续12年战胜的偏股基金只数为0，截至2022.12.31（数据来源：兴证全球基金、Wind），指数表现不代表基金的业绩表现，历史数据不代表未来，基金投资需谨慎。

且慢投研总监-杨晓磊：

这个问题和最近爆火的万得微盘股指数（8841431.WI）有很多相似的地方。作为国内机构投资者最常用的数据软件提供商，万得编制的相关指数在机构投资者圈层中有很高的知名度和传播性，但就像张济民总所说的那样，万得本身并不是一家指数编制公司，因此在设计指数的时候万得更多考虑的是指数本身对市场结构性机会的展现，而较少考虑指数本身的可复制性。比如万得微盘股指数（8841431.WI）的编制规则是“微盘股”主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，每日更新成份。但实际上如果设计一个ETF基金，几乎不能做到跟随这个指数“每日更新成份”。同样的问题在万得偏股混合型基金指数（885001.WI）中也存在，该指数最新成份基金数量为3950只，按照等权重方法编制，今年11月以来共发生了7次成份基金的纳入和剔除，其中包括纳入持有期基金等流动性受限或不能正常申购赎回的基金，所以本质上万得偏股混合型基金指数同样也不是一个“可复制指数”。（数据来源：wind，时间截止至：2023年11月16日）中证偏股基金指数（930950.CSI）是一个加权指数，相对而言这个指数更能代表基民购买基金的实际持有体验。因为大部分基民都会优先考虑购买那些大公司的顶流基金经理，而这些基金经理往往管理规模比较大，更容易受到普通基民的关注，而万得偏股基金指数（885001）等权重编制的原则在基民实际购买过程中并不存在，因为3950只基金并不具有同样的曝光率和知名度，3950只基金中每一只基金被基民关注并购买的概率并不是完全相等的。所以中证偏股基金指数的表现更接近于基民持有基金的实际体验。简单对比两个指数的年度表现差异我们会发现一个很简单的规律，即在大部分时间万得偏股混合型基金指数（885001.WI）都能跑赢中证偏股基金指数（930950.CSI），这里揭示了一个非常简单且朴素的道理：规模是基金业绩最大的敌人，所以我们为什么一直热衷于选择规模不大的“未来之星”，而从不追逐那些所谓“顶流基金经理”，就是基于这个朴素的投资原理。

2、在A股市场，投资偏股混合基金是一个好的投资策略吗？

兴证全球主理人-张济民：

中证偏股基金这个指数里面有被动指数型，比如沪深300、中证500等ETF的业绩，更多比例其实是主动权益型基金。以这样一个指数为锚，作为投资策略或者基准，相当于选择了比较难的赛道。对于个人投资者来说，市面上没有这么一个指数能直接跟投。而如果个人投资者要自己去跟踪偏股基金指数，也比较麻烦。一般来说，专业机构通常都是一整个团队去跟踪，这也是专业团队的优势所在。以兴证全球为例，我们会通过系统去穿透中证偏股基金指数的底仓，力争找到符合我们选基标准的好基金，然后往我们搭建的投资组合里配，相当于做填空题。这样大概率保证不会犯大错，哪怕细节上选的基金不是那么突出，最后预计也不会太差。我们用的是防守反击这个思路，指望靠我们这个产品大富大贵应该是不太可能的，但是能跟得上基准，并且有时候能给一些小惊喜，这是我们希望争取做到的。所以我觉得个人投资者如果想跟踪偏股基金指数，最好的方法，我想还是信任专业的投顾。

且慢投研总监-杨晓磊：

万得偏股混合型基金指数基本以主动型基金为主，该指数的基期为2003年年末，运行至今累计收益率为804.37%，对比同期沪深300指数、中证800指数的涨幅分别为201.93%和295.23%。（数据来源：wind，时间截止至：2023年11月16日）从过往大部分年份来看，以主动偏股基金构成的万得偏股混合型基金指数是可以跑赢对应宽基指数的，但也不排除在个别年份出现大幅跑输的情况，比如2014年和2017年，而今年大概率也是万得偏股基金指数大幅跑输沪深300和中证800指数的年份。究其原因，除了主动偏股基金负债端和筹码结构因素以外，2019-2021年3年基金大年中主动偏股基金相对中证800指数的超额收益过高，本身存在一定的“均值回归”需要也是重要原因之一。A股相当一部分的股民朋友处于“内心看不上沪深300，但实际跑不赢余额宝”的状态，而通过像且慢这样的专业投顾平台，通过精选主动偏股基金的方式去长期跟上甚至战胜万得偏股混合基金指数，是一种性价比很高的省心投资选择。比如四笔钱中的「周周同行」自组合成立以来不仅跑赢沪深300，还大幅跑赢了万得偏股混合基金指数和中证偏股基金指数。

3、越来越多的投顾产品将偏股混合基金作为基准比较，是一个好的方向吗？

兴证全球主理人-张济民：

从2019年开始我们就一直使用中证偏股基金指数（以下简称：930950）作为业绩基准，今年看到930950好像很热，突然间很多人在讨论930950，甚至看到行业内有很多投顾策略也把业绩比较基准换成了930950，这让我们忽然之间有种处于话题中心的感觉。其实对标930950是一个很艰难的决定。因为普通投资者除了业绩的绝对收益，大家也关注和业绩基准的相对收益，所以如果选择一个很难的业绩基准，在比较上自然就很吃亏，而历史数据也表明930950是比沪深300等大盘指数明显较难跑赢的。我们一开始选择对标930950，是做好默默做个三五年准备的。因为锚定偏股基金指数，就注定很难短期内做到很高的相对收益（因为基准很强），但我们相信积小胜为大胜。可以看到，经过几年的沉淀，我们的一些FOF产品和投顾策略已经有超额收益了。虽然今年以来阶段性偏股基金指数表现没那么亮眼，但我们相信在A股市场，主动管理基金长期来看依然是能够持续创造超额收益的。对于投顾策略来说，以偏股类基金作为权益仓位的业绩比较基准和跟踪目标，是具有意义的。因为：1、偏股基金指数能更好地反映我们的投资范围。A股市场是一个在慢慢走向成熟的市场，可以看到，相比10年前，沪深300、中证500这些指数的覆盖范围已大不相同。随着创业板、科创板以及北交所的上市，公募基金的投资范围越来越广，对于基金投资者来说，偏股基金指数能更好地反映市场的投资领域。而且偏股基金指数是规模加权的编制方式，如果后面像今年比较火热的AI、或者其他新的板块真的成为长期的主线，那么到时候就会有更多地公募资金流入到相关板块，相关板块在偏股基金指数中的占比也会随之提升。另外，偏股基金指数的成分基金包含了指数增强型基金，如若未来指数基金规模变大，那么其在偏股基金指数中的话语权也更强，偏股基金指数的风格也会随之变化。所以说，长期来看，偏股基金指数能很好地反映市场资金的偏好，体现资金的流向。2、对于投顾组合来说，选择一个长期优秀的基准，是为客户创造价值的第一步。如果想要在长期收获实实在在的收益，首先需要让投资人能拿得住，因此找到一个能让人安心投资的锚是非常有必要的。而偏股基金指数正是一个长期表现优秀的指数，很少有基金能连续多年超越它。我们兴证全球基金做投顾的整个投资框架和思维，都是从组合视角出发的，盯着一个长期绩优的基准并努力超越，这是我们最核心的投资理念。