上涨后应该怎么办？| 定投162期发车

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今年以来A股上涨了不少，按照股债轮动的策略，当市场涨到一定程度后，就需要减少每期定投的权益比例、将存量持有的权益换为债券。那么股债轮动的具体机制是怎么安排的呢？

我们可以把市场位置分为5档：低、较低、中等、较高、高。低和较低时，都100%定投权益，中等的时候定投权益和债券各半，较高和高时100%定投债券。此外，当市场进入低时，会逐步将持有的存量债券换入权益；当市场进入高时，会逐步将持有的存量权益换入债券：

*以上仅为举例及示意参考，不作为投资建议，投资者可根据自身情况进行调整。

如何判断市场位置在哪一档呢？

参考股债利差百分位、PE百分位、PB百分位等估值指标，结合主观经验判断。

1. 股债利差百分位

股债利差反映的是股票相对债券的性价比，我们在常见的“市盈率倒数-10年期国债收益率”算法基础上，又引入了经济周期波动和通胀率调整，力求更合理反映股债性价比的变化。股债利差百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对债券的性价比越高，适合多配权益；指标越高，说明权益相对债券的性价比越低，适合多配债券。下图为过去10年股债利差百分位与万得全A指数的对应关系：

2. PE百分位

PE百分位通过考量盈利因素，反映股市相对历史所处的估值位置。PE百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对历史越便宜，值得积极配置；指标越高，说明权益相对历史越贵，需考虑是否离场。下图为过去10年PE百分位与万得全A指数的对应关系：

3. PB百分位

PB百分位通过考量净资产因素，反映股市相对历史所处的估值位置。PB百分位取值范围是0-100%，指标越低，说明权益相对历史越便宜，值得积极配置；指标越高，说明权益相对历史越贵，需考虑是否离场。下图为过去10年PB百分位与万得全A指数的对应关系：

之所以要综合参考各个指标，再加上主观经验调整，是因为任何估值指标都只是从某一角度描述市场，都有使用的局限性。

股债利差指标只能评价股债的性价比，但不能指示股市所处的绝对位置，如果市场利率出现较大的变化，即便股市不涨不跌，股债利差百分位也可能出现较大变化。

PE指标容易受经济周期波动和突发事件的影响，当企业盈利能力暂时下降，PE就会被动升高，这时实际市场位置可能并不高，PE指标就可能发出假高的信号，比如2008年次贷危机时，美国股市处于历史性低位，PE指标却显示在高位。

PB指标不容易受经济波动的影响，但无法处理ROE的长期趋势性变化。股票供应大幅增加、部分行业盈利能力持续下滑……很多原因都可能导致ROE趋势性下降，导致PB中枢趋势性下降。近十几年来，A股也存在类似的情况，PB指标显示的市场位置可能比实际偏低。

在参考这些估值指标时，就需要我们分析估值指标形成的原因，结合市场情况加以修正，以期更合理地判断市场位置。

综合来看，目前A股整体还处于“较低”档，但已经接近“中等”档，因此现在我们还是100%定投权益，如果未来市场继续上涨，就会进入股债各半定投的区间。

本周定投继续发车：

今日股债利差估值分位14.50%，A股PE分位46.80%，PB分位24.40%，估值处于中等偏低的区间，适合定投权益。下面是本期定投方案，欢迎参加，与上周一样：

定投每周三晚上发车，根据估值给出当周股债定投比例建议。大家可以参考该股债比例，每周固定金额定投一次。

本期资金分配建议：

• 股：100%
  
  

可选“久聪指数增强”或“久聪基金经理优选”

• 债：0%
  
  

可选“久聪债券”

定投方案示例

投资者小韭每周定投3000元。

本期100%投股，她更信赖指数化投资，选择了3000元久聪指数增强。久聪债券暂不买入。

识别下方二维码后，点击“转入”可手动定投，点击“定投”可设置每周自动扣款，建议设置扣款日为每周四：

她的定投设置如下图，首次设置时需留意“下次扣款”日期，如下次扣款日期是本周四，则不需要打开“立即买入一笔”，如“下次扣款”日期是下周四，则需要打开“立即买入一笔”。

常见问题

1. 更喜欢主动管理的基金，投股的部分可以选“久聪基金经理优选”定投吗？

可以。

久聪基金经理优选包含主动型基金，久聪指数增强包含指数型基金。

指数化投资和主动管理型投资，没有绝对的优劣，从历史看，两者的业绩在不同时期也互有胜负。选择哪一个，要看自己更信仰哪种投资逻辑：希望更贴近市场的平均收益，跟随大盘上涨，适合指数化投资；希望借助基金经理的能力，争取一些超额收益，同时也承担更多偏离大盘的风险，更适合主动管理型投资。

识别下方二维码，可定投久聪基金经理优选：

2. 如果以后债券部分的比例不为0%了，该怎么定投？

债的部分可以选择“久聪债券”。识别下方二维码，操作方法同上：

3. 定投的起购金额是多少钱？

目前久聪基金经理优选组合的起购金额是200元。但考虑到每期定投要在股、债两个组合之间分配资金，建议每周定投金额至少为500元，才能实现股债比例的调整。如果每周投500元有压力，可以选择两周投一次。

4. 还有什么注意事项？

定投需要长期参与，建议至少3年以上，短期资金不要参加。未来当股债性价比发生变化时，每期定投的股债比例可能变化，存量持仓也可能需要做股票组合换成债券组合、债券组合换成股票组合的调整，以实现股债轮动，届时本公众号会有提示，组合之间转换需要手动操作，请大家保持关注本公众号。

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以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。