什么样的基金更容易有超额收益？| 定投158期发车

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上期跟大家分享了主动基金创造超额收益的能力，那有没有什么样的基金更容易有超额收益呢？

历史数据也能提供一些规律，一个有效的因子就是基金规模。

按照规模大小，把主投股票的基金（即股票型基金和偏股混合型基金）分为三类：基金资产净值达到85亿元，算大规模；30亿到85亿之间，算中等规模；不足30亿，算小规模。把这三类基金各自编制成一个等权重指数，比较过去10年的走势，结果如下图：

（数据来源：wind）

直观感受就是中小规模基金的表现明显好于大规模基金。为了看得更清楚，我们把小规模基金相对大规模基金的超额收益也画成曲线图，图中曲线上涨的阶段，就代表小规模基金跑赢大规模基金的阶段，反之曲线下跌的阶段，就代表小规模基金跑输大规模基金的阶段：

（数据来源：wind）

过去十年中，小规模基金几乎一直保持对大规模基金的优势，要么是明显跑赢，要么是差不多，没有太明显的劣势期。

大规模基金买得人多、名气大，为什么反而不如小规模基金呢？因为当基金经理管理的资金过大时，为了能够把手里的资金配置出去，基金权重股将只能选择大盘甚至超大盘股，大大限制了选股范围，自然就限制了获取超额收益的能力。

当然基金也不是规模越小越好，有些规模过小的就是不被市场认可，基金经理的历史表现可能确实偏弱；其次规模过小还可能增加基金清盘的风险，也会影响长期持有体验。

随着A股市场发展，流通市值提高，流动性变好，就可能支持更大规模的基金取得更好的收益。我们发现，虽然近10年来小规模基金表现更好，但近5年来，中规模基金的表现已经超过了小规模基金，当然大规模基金还是不太行：

（数据来源：wind）

下图是近10年小规模基金对中规模基金的超额收益。2017年之前，一直是小规模基金更有优势，但在2019年之后，大部分时间都是中规模基金占优：

（数据来源：wind）

中规模是基金净资产在30亿元-85亿元之间的，说明A股发展到现在，已经可以支持85亿元规模的基金，不会因规模过大明显限制超额收益产生能力。但对于更大规模的基金来说，实现超额收益的能力仍然被限制。

我们在选择主动基金时，同等条件下就可以尽量回避规模过大的基金或管理规模过大的基金经理。久聪基金经理优选组合，目前优选了十名基金经理的基金，在评估基金经理时采用了五维评价模型做参考，其中一个维度就是灵活性，主要考察基金经理管理的规模以及持仓股票的流动性，对于选股范围被较大限制的基金经理就会排除掉。

本周定投继续发车：

今日股债利差估值分位13.40%，A股PE分位42.20%，PB分位19.20%，估值处于中等偏低的区间，适合定投权益。下面是本期定投方案，欢迎参加，与上周一样：

定投每周三晚上发车，根据估值给出当周股债定投比例建议。大家可以参考该股债比例，每周固定金额定投一次。

本期资金分配建议：

• 股：100%
  
  

可选“久聪指数增强”或“久聪基金经理优选”

• 债：0%
  
  

可选“久聪债券”

定投方案示例

投资者小韭每周定投3000元。

本期100%投股，她更信赖指数化投资，选择了3000元久聪指数增强。久聪债券暂不买入。

识别下方二维码后，点击“转入”可手动定投，点击“定投”可设置每周自动扣款，建议设置扣款日为每周四：

她的定投设置如下图，首次设置时需留意“下次扣款”日期，如下次扣款日期是本周四，则不需要打开“立即买入一笔”，如“下次扣款”日期是下周四，则需要打开“立即买入一笔”。

常见问题

1. 更喜欢主动管理的基金，投股的部分可以选“久聪基金经理优选”定投吗？

可以。

久聪基金经理优选包含主动型基金，久聪指数增强包含指数型基金。

指数化投资和主动管理型投资，没有绝对的优劣，从历史看，两者的业绩在不同时期也互有胜负。选择哪一个，要看自己更信仰哪种投资逻辑：希望更贴近市场的平均收益，跟随大盘上涨，适合指数化投资；希望借助基金经理的能力，争取一些超额收益，同时也承担更多偏离大盘的风险，更适合主动管理型投资。

识别下方二维码，可定投久聪基金经理优选：

2. 如果以后债券部分的比例不为0%了，该怎么定投？

债的部分可以选择“久聪债券”。识别下方二维码，操作方法同上：

3. 定投的起购金额是多少钱？

目前久聪基金经理优选组合的起购金额是200元。但考虑到每期定投要在股、债两个组合之间分配资金，建议每周定投金额至少为500元，才能实现股债比例的调整。如果每周投500元有压力，可以选择两周投一次。

4. 还有什么注意事项？

定投需要长期参与，建议至少3年以上，短期资金不要参加。未来当股债性价比发生变化时，每期定投的股债比例可能变化，存量持仓也可能需要做股票组合换成债券组合、债券组合换成股票组合的调整，以实现股债轮动，届时本公众号会有提示，组合之间转换需要手动操作，请大家保持关注本公众号。

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以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。